投資之一ˋ

自言自語 - 講半天...感覺都是在說...當景氣再次好起來的時候巴西會發光發熱...跟接下來景氣不好的分析實在是沒啥著墨

鉅亨網程宜華．外電報導
2008 / 12 / 12 星期五

巴西多年來兩位數的經濟成長加持，一直都是被國際投資者看好的明日新星。只是自去年起信貸市場乾涸、商品價格急挫，巴西經濟與匯率漸走向衰退，今年以來股市指數將將近腰斬，連部分品質優良的企業也一同犧牲。儘管外界現在對巴西只趕遠觀之，不過美國基金評等機構 《MorningStar》(晨星)卻抱持謹慎樂觀的看法。

《MorningStar》 指出，現在全球市況不佳，投資者要入場的確得需要一點勇氣，特別是波動本就劇烈的新興市場。不過就像Warren Buffett曾說過的「在市場恐懼時貪婪，在市場貪婪時恐懼。」道理一樣，巴西應該就是個很好的例子，而且有些體質優良的企業已經長期投資者被忽略了。

晨星專欄主筆 Ryan McLean指出，稱得上拉丁美洲最多元化的市場：巴西，儘管面臨諸多挑戰包括商品價格下滑、融資市場緊縮與貨幣貶值等，但都是有機會可以克服的。其他如仰賴石油的委內瑞拉以及政策無力的阿根廷，後勢的發展機會都相對較低。

雖然大宗物資目前仍佔總出口高達9%的比例，不過近幾年來巴西自服務與製造業已見成長，足以使國家較不受原物料市場波動影響。而且全球經濟還是有復甦的一天，大宗物資市場未來仍有看頭，屆時巴西將挾其天然資源豐富的優勢，在國際市場上重奪光彩。

融資市場也是巴西現在問題之一。因為正當巴西消費者與企業開始有能力借貸來時，卻遇上全球信貸市場緊縮的趨勢。但主筆 Ryan McLean認為這並不是最近才發生的新挑戰，巴西企業在一些高利率的國家都有融資困難的問題，在處理上也已經多少有點經驗，對環境的適應力也比過去增加不少，因此現在全球信貸緊縮對於巴西來說，可能不會這麼陌生。

至於巴西的貨幣real，更是現在外界擔憂的議題。疲弱的匯率讓巴西進口產品價格升高，在償還美元計價的外債時又得支付更多的利息。不過主筆 Ryan McLean指出巴西現在擁有2000億美元的外匯存底，而且最近又獲得美聯儲 (Fed)資金的挹注，巴西的匯率市場最終有望穩定下來。

其實，巴西這幾年來的發展速度已經遠超出市場預期，雖然現在短期內會有一段陣痛期，但晨星建議投資者應保持冷靜，從它人的恐慌中找尋投資的機會。現在市場悲觀的情緒已經讓部分企業遭到牽連，包括通訊商NII Holdings、礦產巨頭CVRD(淡水河谷)與啤酒大廠 AmBev都是晨星看好的標的。

晨星給予通訊商NII Holdings五顆星的評級，指出這間總部位於美國的通訊企業，已經在拉丁美洲無線供應產業中擁有一席之地。當其他同業都比較專注在零售預付無線通訊(prepaid retail)時，NII Holdings早已開創出市場的藍海：需要立即連結訊息的企業主客戶，例如建築承包商、證券公司等。NII Holdings未來幾年將持續成長，不過長期來看得要注意一些潛在競爭者。

至於堪稱全球最大的鐵礦石生產與出口商淡水河谷，晨星也給予其五顆星的評級，指出該公司擁有相當高的議價能力，而且在巴西的業務營運成本相對較低，營業利益率空間也大。

而全球飲料市場中獲利甚豐的企業之一 AmBev，晨星給予其 3顆星的評級，認為該公司極具競爭力，發展前景也相當看好，因此重申對 AmBev的正面投資展望。簡單來說，啤酒是消費市場中幾乎歷久不衰的產業，只要人們持續喝著啤酒，對於企業來說就是商機。

由於該公司極高的效率、廣大規模與相當有力的品牌，使其營業獲利比同業高出 15%左右。不過目前仍然有風險存在， AmBev約35億美元的公司債與進口成本，都是以美元計價，若巴西貨幣real持續貶值，該公司的債務與成本都會隨之攀升。不過從另一個角度來看，如果巴西貨幣之後回穩，那麼也就是 AmBev將強勁成長。