投資之一ˋ

2008-12-19

【MarketWatch紐約12月19日訊】由於美國股市一路下滑到近十一年以來的最低點，投資者自然也就遭受了數以兆美元計的損失。與此同時，海外市場的損失甚至還要更加嚴重。

　　毋庸贅言，站在現在這裡談論美國股市在2008年將會如何創下種種悲慘的歷史紀錄，多少是有點不合時宜，就像走過墓地之後開始吹起輕松的口哨一樣。現在，由於全球經濟和美國經濟的局面都在持續惡化之中，投資者眼前最緊迫的問題並非悼別2008，而是迎接2009。

　　或者，在這樣的時刻，我們是應該回頭看看今年年初時曾經對市場做出的種種預期。Johnson Illington Advisors的董事長約翰遜(Hugh Johnson)直言不諱，“其實，真正讓我們感到震驚的並不是我們遭遇了熊市或者是經濟遭遇了衰退。”

　　“真正讓人吃驚的是，局面竟然會如此嚴峻。”這位資深顧問已經在投資業界浸淫了凡四十餘年，他表示，“我在這裡的時間也不短了，可是我就從來沒有經歷過當前這樣的情況。我甚至無法找到合適的言語來形容它。”

　　我們只能說，所有關於今日情況的客觀描述在今年年初的時候都幾乎不會有任何人相信，或者愿意相信，而現在，這一切都變成了千真萬確的事實。

　　原油價格在今年夏季時曾經上漲到每桶近150美元的水平，令人望之目眩，但是現在卻只有40美元不到的樣子。通用汽車(GM)當前的總市值甚至還不及1927年時的水平。貝爾斯登和雷曼兄弟(LEHMQ)更是幾乎在今年走進了歷史。在十月間，道指每天波動900點左右的行情都已經不再能夠讓人吃驚了。

　　“雖然過山車的比方太過老土，但是對於今天的情況，我實在找不到更為合適的形容。”Hinsdale Associates的投資經理諾爾蒂(Paul Nolte)表示，“只是，相對而言，我們今天乘坐的過山車似乎只有下滑的一種軌道。”

　　慘重的損失

　　當然，各位市場策略師和評論家們只要能夠認識到市場的真實情況就可以了，至於他們是否能夠找到合適的字眼來形容這個市場，那就是另外一回事了。事實上，投資者也不需要聽到他們的形容，那些經常在電視屏幕和電腦顯示器上閃爍的數字本身就足以說明一切，而且它們還在持續不斷地說明著。

　　截至12月12日，以去年十月的峰值為起點，標準普爾500指數成份股的整體市值損失規模已經達到了6兆1700億美元。

　　事實上，迄今為止，全球股市因為當前熊市所遭受的損失已經超過了之前的那一次熊市。在2000年至2002年期間，標普500指數的整體虧損額度也不過只有5兆7600億美元。鑒於當前市場局面顯然還有進一步惡化的可能，我們只能說，現在所得到的損失額度還只是一個初步數據。

　　到感恩節的時候，已經有愈來愈多的投資者開始感到後悔，因為他們發現，在過去十年中，假如自己是堅持將積蓄藏在床墊下面而不是投入股市，自己的處境原本會好得多。

　　11月20日，標普500指數2002年10月前一次熊市的最低水位776點宣告失守，當日，這一藍籌股指數最終收於1997年4月以來所僅見的水平。

　　源自於美國的住宅泡沫破滅和抵押貸款危機推倒了全球的多米諾骨牌，這證明對於全球經濟而言，美國仍然是具有統治力量的強權——可是，這種證明無論如何都只能說是諷刺意味十足。

　　標普全球市場指數追蹤著發達國家市場和發展中國家市場的超過1萬1000支股票，今年迄今為止，指數成份股的整體虧損額度已經超過了17兆7000億美元。在這些損失當中，16兆1000億美元的絕大多數，都是發生在五月至十一月之間。

　　標普的指數分析師西佛布拉特(Howard Silverblatt)回憶道，“直至五月，全球股市的成長前景仍然好於美國市場，中國市場的增長速度更被認為將超過10%。”

　　可是，伴隨信貸危機逐漸蔓延至全球范圍，美國的衰退也開始讓全球經濟增長前景變得暗淡起來，這種樂觀主義的情緒也悄悄地銷聲匿跡了。

　　十一月間，世界銀行宣佈，他們預計中國經濟2009年代增長速度將減緩至7.5%，跌到1990年以來的谷底。

　　新興市場曾經的領導者之一俄國股市現在已經下跌了72%之多，土耳其股市損失68%，印度股市損失67%.

　　在十月間，日本的日經225指數跌到了近二十六年以來的最低收盤點位，冰島市場暴跌81%。與此同時，巴西的Bovespa指數也下跌了25%，創下了近十年以來單月百分比損失的紀錄。

　　道指的波動

　　在今年早些時候，情況看上去似乎還是投資者準備小憩一下。即便三月間，擁有五十八年歷史的貝爾斯登近乎崩潰，隨後並出現了相應的救援行動，市場也并沒有如何驚慌失措，甚至在五月間還收復了部分失地。

　　不過，伴隨華爾街的警報日益頻繁地鳴響，人們開始注意到，這些投資銀行的失血其實都源自於同一傷口，即不良住宅貸款，股票價格遂開始遭受沉重打壓。九月下旬，雷曼兄弟遭受破產橫禍，這還只是一系列其他金融機構陷入巨大麻煩和政府大規模援救行動的先聲，於是市場再也無法無動於衷了，在狂野的波動之中，一個又一個歷史性的低點被創造出來。

　　十月間，標準普爾500指數遭遇了1929年以來波動最為劇烈的一個月份，而對於1929年，人們都不會感到陌生，當時正是股市崩盤的前夜，大蕭條開始之前的倒計時。

　　9月29日，道指下跌了足足777點，單以點數論，這已經是最大跌幅的歷史紀錄了。之後，到10月15日，指數已經有三個交易日經歷了500點以上的跌幅，具體數字從508點至733點不等。

　　不過，在此期間，道指同樣出現了以點數計丈夫最大的交易日——在10月13日，道指單日上漲936點之多。標普公司的專家們發現，在過去六十個交易日當中，股市整體漲跌幅度超過5%的日子就有十七個。結合歷史背景，我們就可以看到這樣的情況是多麼觸目驚心了——自1955年至2008年，市場漲跌幅度超過5%的交易日總計也不過只有十七個，而在這期間，卻是長達五十三年的歲月。

　　在10月27日至11月4日的總統大選日期間，標普500指數的漲幅超過了18%，但是在之後的11月4日至11月20日期間，指數又下跌了25%，此后至12月11日，指數再度反彈16%以上。

　　標普的西佛布拉特不無揶揄地說道，“假如一位投資者可以最充分地利用這些行情，那麼他就可以獲得高達72%的回報。”

　　失落的天堂

　　不過，顯而易見的是，絕大多數投資者都既無意愿，也無能力來利用這些波動。在這種情況下，他們首先要尋求的就是安全，就是資本保值。

　　這種對於安全的渴望是如此令人印象深刻。在12月9日，政府能夠以0%的收益率出售四週期的國債，這其實也就說明，在債券投資者看來，只要自己能夠安全地收回本金，就已經是謝天謝地了。

　　毋庸贅言，對於投資者而言，各種有政府為后臺的債券總是最安全的所在。事實上，政府債券的收益率水平已經後撤到有歷史記錄可查的1950年代以來的最低水平。

　　盡管很多投資者都在爭先恐後地充當美國政府的債主，但是在面對其他舉債者的時候，他們就沒有那麼大方了。在雷曼兄弟崩潰之後，商業票據市場實際上已經凍結，這就意味著無論是大銀行，還是小公司，所有對短期貸款有所依賴者都沒有好日子過了。企業的借貸成本火箭一般上揚。

　　銀行業一片慘狀，它們愈來愈不愿意彼此放款，而與此同時，很多玩家都在大規模減記不良資產。在議會首次拒絕援救金融機構的7000億美元計劃之後，倫敦同業拆借利率，即所謂Libor飛速上漲到了接近7%的創紀錄水平。

　　石油的故事

　　直至七月之前，慌亂的投資者至少還有一個可以安心的選擇，這就是商品。

　　由於全球經濟成長的需求，自然災難的頻繁出現，地緣政治的緊張局勢，美元匯率的下滑，以及市場的投機交易，能源和食品價格一直在直線上漲，甚至使得那些貧困國家出現了大規模的食品短缺。

　　一月間，當原油價格突破每桶100美元關口時，市場上一度出現了相當的緊張情緒。可是，和七月間坐了火箭隊147美元相比，100美元實在不足一提。

　　可是，這樣的價位其實已經是商品市場的回光返照了。到十二月的時候，油價已經跌到只有40美元上下，其他商品的情況也好不到什麼地方。

　　“油價上漲到每桶147美元，隨後又下跌到40美元，這可謂是極端的波動了。”約翰遜表示，“這種波動幾乎無法用語言來形容。我們只能說，這使得活在當今變得非常困難。”

　　2005年的時候，高盛證券的分析師們曾經預言油價將在一場“超級漲勢”中越過100美元的關口，當時的市場對他們報以嘲諷的笑聲。現在，他們則表示，油價可能在未來若干月內降低到30美元的水平。

　　三月間，黃金價格同樣創下了每盎司1000美元以上的紀錄，只是後來也下滑到700。不過，由於投資者紛紛尋求安全的避難所，這種貴金屬的價格現在又上漲到了800美元之上。

　　食品價格的走勢和石油類似，玉米價格在六月間達到了每蒲式耳6.5美元的水平，但是在全球衰退的恐慌中又回落到了4美元。

　　商品市場的局面，在一定程度上也是美元匯率的抬頭使然。在五月前後，美元結束了持續四年之久的下滑，伴隨對於金融體系和宏觀經濟的衰退蔓延至全球，美元對於大多數主要通貨的匯率也開始了上揚——畢竟在這樣的時期，人們還是很容易將美元當作避風港，尤其是相對於日元而言。

　　今年迄今為止，美元對六種主要通貨的匯率已經整體上漲13%。

　　在任何一種類股當中，戲劇性的創紀錄波動都已經成為了常態，使得眾多的投資專家們都變得無所適從。

　　“我們當前所面臨的，是史無前例的危機。”約翰遜指出，美國股市近期的潰退已經造就了1898年以來排名第四位的熊市，“這無疑是歷史性的。”

　　股市的預期和行為會發生怎樣戲劇性的變化，實在是不乏例子：10月24日，道指單日波動幅度達到800點，但是其中卻無法找到格林斯潘談話的影響——這位聯儲前主席在議會面前承認，自己曾經犯下了錯誤。

　　盡管他團隊中的很多人都已經被分析師們詳細解剖過，但是這一時刻卻幾乎沒有人采取了相應的行動。

　　“顯然，這也正是我感到震驚的原因，因為根據我長達四十多年的經驗，我原本認為情況並不會是這樣。”

　　(本文作者：Nick Godt)