投資之一ˋ

自言自語 - 今年約兩兆美元的債務, 已經是美國一年GDP的15%

鉅亨網黃欣．外電報導
2008 / 12 / 18 星期四

定息收益投資經理人認為，等到金融市場擺脫今年的問題後，2009年的最佳投資機會將出現在公司債。

《MarketWatch》 報導，投資人認為，跟 AAA級國庫券比起來，公司債的殖利率高出許多，已經超出正常範圍。同時，信貸危機與持續的經濟衰退，使國庫券的殖利率低到難以吸引人，未來的上漲空間也很小。

雖然有經理人指出，投資公司債是目前難得一見的良機，但大部分投資人仍然小心翼翼，只願買進高品質債券，包括投資級的公司債，或是由政府擔保機構所售出的證券。

據 Standard & Poor's資料，12月初投資級債券的殖利率，比同時間到期的國庫券殖利率高 5.74%。這是 5年平均利差的 3倍，顯示投資人要求非常高的報酬，才願承擔公司債的風險。

Thornburg Investment Management 定息收益經理人 Jason Brady管理約60億美元資產，他說公司債與國庫券的利差擴大，表示投資人終於從其承擔的風險得到了補償。

在信貸危機爆發前，投資的資金十分豐沛，連高風險的企業都能以與國庫券殖利率間小於4%的利差募得資金。

但是投入資金的意願在今年快速消散，因為機構投資人如銀行、共同基金、避險基金等必須將其資產變現，以滿足投資人的贖回需求。結果，債券市場開始出現龐大的賣壓，公司債與國庫券間的利差也開始擴大。

Brady 說，決定投資債券並非因為想要迴避風險，而是因為長期來看，債券承擔風險的機會比較好。他並建議，要投資公司債，需選擇現金流良好的企業。

美國國庫券方面，在今年已經來到十年難得一見的投資良機後，投資人預期，明年國庫券的漲幅有限。

據Merrill Lynch (MER-US)編纂的指數，國庫券今年以來獲利13.7%，是自1995年獲利17.3%以來最好的一年。

因經濟衰退，美股重挫 40%，投資人紛紛出脫高風險資產，並把國庫券當做資金的安全港，才使價格上漲如此快速。美聯儲 (Fed)也對此助了一臂之力，將利率大砍至逼近0%，是有史以來最低利率。

Prudential Fixed Income Management 投資策略長 Robert Tipp管理超過2000億美元資金，他說，「我們看到國庫券的大幅上漲，但以短期來看，市場將非常脆弱。」

國庫券投資人也了解，美國政府為了援助銀行、保險公司、抵押貸款公司亟需大量資金。若包括短期票券，估計在這個財政年度內，美國政府已經發行了 2兆美元債券，打破紀錄。

國庫券發行過多，會使它失去吸引力，更何況，等到美國新任總統Barack Obama上台後，將端出大手筆的經濟發展政策。「在衰退中，市場都會期待經濟刺激政策的實施，而通常這會推高國庫券利率。」並使其價格下跌。

而在 Fed與財政部共同努力降低抵押貸款利率、活絡房市的同時，投資人可能會對另一種政府債券有興趣：機構債券(agency bonds)。

在12月初， Fed開始買入由Fannie Mae、Freddie Mac與 Federal Home Loan Banks等被政府接管的房貸借款公司所發行的機構債，讓這些機構較容易發放抵押貸款。

在16日 Fed宣布降息時也表示，已經準備好購買更多機構債券與貸款抵押證券，以維護市場穩定。此消息也使與貸款相關債券的利率大幅走低。

據 Merrill Lynch指數顯示，目前機構債券殖利率約比國庫券高1%。雖比在 Fed宣布將買入機構債券前的1.7%有所下降，但如此水準仍比 6個月前高出 1倍。

由於政府對機構債券提供的流動性，讓機構債券會吸引如 Brady這樣的投資人。「機構債券的發展相當有趣，」他說，在 9月初美國政府接管Fannie Mae與Freddie Mac 後，這些機構就成了美國政府調控貸款利率的工具。