投資之一ˋ

 2008/12/31 09:41 永豐金證券

11月本國銀行資產品質明顯變差：本國銀行資產品質自2008年10月開始變差，到11月份，變差的幅度明顯擴大。本國銀行9-11月逾放比分為1.53％、1.54％、1.60％，呆帳覆蓋率則為66.93％、66.12％、63.6％，而逾放餘額依序為2,362億元、2,416億元、2,987億元(圖一。由於本國逾放餘額及逾放比明顯增加，而呆帳覆蓋率又呈下滑，故可推估出本國銀行的新增逾放金額明顯上升(註：銀行局未公布本國銀行單月呆帳轉銷金額或單月呆帳提列數，故無法推算每月新增逾放金額。近期拜訪銀行，銀行端亦明顯表示企金放款逾放款比已呈上升趨勢，加上景氣持續下滑，尚未見到落底跡象，研究處預估本國銀行資產品質變差才在初階段。

圖一：2008年11月本國銀行資產品質明顯變差

資料來源：銀行局；永豐金控研究總處整理，dec. 2008

主要銀行資產品質普遍轉差：以和10月資產品質相較，研究處將銀行11月資產轉劣的程度區分為三種層級，分別為差(逾放比增加或持平，呆帳覆蓋率呈增加、次差(逾放比增加，呆帳覆蓋率呈持平、最差(逾放比增加，呆帳覆蓋率呈下滑。最差的層級表示，銀行在逾放比增加之際，單月呆帳提存金額又小於轉銷的金額，侵蝕銀行呆帳覆蓋率。這種情況的發生有二種可能性：(1銀行為維持單月獲利的表現，故降低呆帳費用提存數；(2銀行為維持資本適足率，故減少呆帳提存數的金額。在11月逾放比上升，而呆帳覆蓋率又下降的銀行，計有一銀、北富銀、國泰世華銀、開發工銀、兆豐銀、彰銀、及大眾銀(表一。基本上，主要銀行資產品質普遍維持在金管會規範的標準之內(逾放比控制在2.5％以下，呆帳覆蓋率維持在40％以上，惟研究處基於總體環境持續惡化，故在銀行資產品質開始變差之際，予以進一步區分個別銀行資產品質變化的方向。

表一：主要銀行資產品質普遍轉差

資料來源：銀行局；永豐金控研究總處整理，dec. 2008

註：在綜合判斷處，「＊」為資產品質相對其他銀行差、「＊＊」次差，「＊＊＊」最差。

倘若本國銀行呆帳率上升至1.6％，2009年銀行獲利將轉為負值：在經濟情勢不佳的前提下，銀行企業放款及消金放款的信用成本將日益增加。倘若2009年銀行呆帳提存率由2008年前三季的0.8％增加到1.6％，放款信用成本增加一倍，則本國銀行2009年稅前獲利將轉為負值。在上述的假設下，研究處預估稅前虧損775億元。研究處假設2009年本國銀行呆帳率為1.6％，此數值低於2002年企金風暴時，本國銀行全體呆帳提存率的2.97％，以及2006年消金風暴發生時的呆帳提存率2％。倘若2009年本國銀行呆帳提存率像2002年及2006年的水準逼進，則銀行2009年虧損的數字將大於研究處的預估值(註：研究處在主要個股2009年獲利推估值的假設並非同於整體金融產業，金融產業的整體預估值較為保守。

圖二：本國銀行呆帳率走勢圖

資料來源：新報；永豐金控研究總處整理，dec. 2008

在農曆年前，對金融股投資建議仍傾向保守：2009年1月底為中國的農曆年，而2009年1月及3月恰為上市(櫃公司暨金融機構償還舊債的高峰期，不排除有部份營運不良的企業為逃避年終及薪資的發放，選擇在2009年農曆年前倒閉或關廠。因此，研究處認為在農曆年前金融股大漲的機率不高，反而可能受利空因素而有下挫的可能性。雖然兩岸金融mou可能在2009年3月底或4月初簽訂，但以時間點來說，金融股價恐先反應利空(企業倒閉潮再反應利多(金融mou簽訂，故對金融股的投資建議仍建議保守以對。